Управление ликвидностью при товарном кредитовании: роль и место факторинга. PDF Print E-mail
Литература
Friday, 25 April 2014 11:12

ТОВАРНЫЙ КРЕДИТ С ОПЛАТОЙ ПО ОТКРЫТОМУ СЧЕТУ: СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ

Продажи любого товара или услуги по предоплате или оплате “по факту” прекращается одновременно с исчерпанием платежеспособного спроса непосредственных потребителей (для поставщиков сырья таковыми являются производители конечной продукции, для производителей – оптовые торговцы, для оптовиков – розничные торговцы). При этом никакие ценовые скидки или качество сервиса не способны изменить ситуацию и увеличить объем продаж. Другое дело – товарный кредит, который фактически позволяет покупателям расплачиваться за товар после его реализации. В этом случае объем продаж товара ограничивается лишь платежеспособным спросом конечного потребителя, т. е. фактически совокупным платежеспособным спросом населения.

Именно поэтому, как только в первой половине двадцатого века объем предложения товаров стал превышать платежеспособный спрос непосредственных потребителей, поставщики не замедлили перейти к их товарному кредитованию. Исторически первыми были документарные формы товарного кредита (аккредитив, вексель), которые и сейчас продолжают оставаться достаточно распространенными. Их удобство для поставщика, помимо всего прочего, состоит в том, что при необходимости их можно бы было дисконтировать в банках или иных кредитных учреждениях и тем самым обеспечить себе оборотные средства в размере, достаточном для продолжения текущей деятельности.

Однако рост конкуренции среди поставщиков привел к тому, что они стали считаться с запросами потребителей, для которых документарная форма оформления товарного кредита была крайне неудобной, так как вне зависимости от изменения конъюнктуры рынка, и, следовательно, сроков фактической реализации того или иного товара, они были принуждены к расчетам “день в день", что подрывало их ликвидность. не говоря уже о затратах, связанных с оформлением “товарно-кредитных” документов. Поэтому следующей исторически обусловленной формой платежных условий товарного кредита стала т. н. оплата по открытому счету, которая не требует никаких дополнительных документов, кроме собственно договора поставки и счета за проданный товар. Такая форма обеспечила для покупателей некоторую свободу по срокам оплаты товара, однако для поставщиков она создала серьезные проблемы в ликвидности и лишила их возможности пополнять оборотные средства, участвуя в дисконтных операциях банков.

Эти проблемы поставщиков начнут решаться лишь с появлением факторинга, о котором речь пойдет ниже. А пока усиление конкуренции и снижение уровня концентрации покупателей лишь усугубляли проблему дефицита ликвидности поставщиков.

КОНЦЕНТРАЦИЯ ПОКУПАТЕЛЕЙ И КОНКУРЕНЦИЯ КАК ФАКТОРЫ, ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ КРЕДИТНЫЕ УСЛОВИЯ

Ситуация с принуждением со стороны покупателей поставщиков прибегать к товарному кредитованию с оплатой по открытому счету служит прекрасной иллюстрацией слов Морриса Адельмана, сказанные по несколько иному поводу: “Определенная степень монополии ("значительное влияние при уторговывании условий") на одной стороне рынка может служить средством развития конкуренции на другой его стороне. Сильный и влиятельный покупатель, потеря расположения которого отрицательно сказывается на деятельности фирмы-продавца, постоянно ищет слабое звено, на которое он может нажать, свертывая ценовой фронт. В его власти склонить сначала одну, а потом и все компании к соглашению, после чего с помощью других покупателей он может разрушить систему контроля цен и не допускать ее последующего восстановления"[16 ].

Сочетание мощи покупателей с недостатком сил у компаний, занимающихся перепродажей, выглядит особенно характерным для условий розничной торговли. Это связано с тем, что влияние продавца на розничного торговца, который кроме товара данного продавца оперирует несколькими тысячами других разнородных товаров, значительно ниже, чем по отношению к потребителю, получающему лишь узкий круг однородных товаров. Возможности розничной торговли оказывать давление на поставщиков потребительских товаров при определенных условиях были статистически исследованы Майклом Портером в [20]. Он считает, что таких возможностей больше у продавцов товаров типа обуви или бытовой техники, т. к. умения и опыт каждого торгового агента во многом определяет выбор покупателей. Что касается книг или, например, продуктов питания, они переходят в руки потребителей под воздействием, главным образом, рекламы или привычек, но не индивидуальных усилий продавца.

Ключевым количественным показателем, определяющим силу влияния покупателей, является средневзвешенная концентрация покупателей, определяемая Шеререм и Россом [15] как средней уровень концентрации для рынков, на которые поступает продукция рассматриваемой отрасли, взвешенной по соотношению объема закупок в каждой отрасли к общему объему продаж.

КРЕДИТНАЯ ОКУПАЕМОСТЬ НА ТОВАРНЫХ РЫНКАХ

Предоставленный товарный кредит окупается для покупателя при выполнении следующих условий:

стоимость кредита, равная разности между ценой товара при продаже с отсрочкой платежа и ценой товара, оплачиваемого « по факту» меньше торговой маржи покупателя;
срок кредита больше срока реализации товара.
Если первое условие легко проверяется, то проверка второго условия составляет не столь тривиальную задачу. Вместе с тем можно увидеть, что срок товарного кредитования tk должен удовлетворять неравенству:

 

где

N(t) – функция товарных запасов (определяется эмпирически по данным предыдущего периода продолжительностью T),

P(T) – объем продаж за время T.

Очевидно, что в основе приведенной выше формулы лежит средняя оборачиваемость товарных запасов, которая в конкретный промежуток времени из-за изменения текущей конъюнкутуры рынка может несколько отличаться от действительной. Однако, в случае, если оплата за товарный кредит происходит по открытому счету, определенная неаккуратность в расчетах является допустимой и компенсирует нестрогость приведенной формулы.

ФУНКЦИЯ ДЕЛЕГИРОВАННОГО МОНИТОРИНГА ПРИ ТОВАРНОМ КРЕДИТОВАНИИ: ПАРАДОКСЫ КЛАССИЧЕСКОЙ ТЕОРИИ

Одномоментный переход к традиционным формам расчетов за поставленный товар к товарному кредиту с оплатой по открытому счету потребовал от продавцов на порядок больших сумм оборотного капитала, чем те, которые находились в их распоряжении. Попытка обратиться за содействием в получении дополнительного оборотного капитала к традиционным финансовым посредникам – банкам – провалилась, и товарное кредитование с оплатой по открытому счету не могло развиваться до появления в 60-70 годах двадцатого века специальных финансовых посредников – факторинговых компаний или факторов. Отсутствие действительных или виртуальных факторинговых компаний в России является одной из причин, почему обслуживание товарного кредита в нашей стране не получило должного распространения. Для того, чтобы понять, почему банки не способны справиться с задачей обслуживания товарного кредита, необходимо обратиться к теории делегированного мониторинга.

Теория делегированного мониторинга была впервые разработана в [17], и, вкратце, состоит в следующем.

Перед любым сберегателем стоит вопрос: каким образом выбрать между непрямой финансовой сделкой (например, банковским депозитом) и прямой финансовой сделкой (например, вложением в обращающиеся на рынке ценные бумаги или в акционерный капитал)? Используя непрямое финансирование, сберегатель-депозитор не может отслеживать финансовое состояние и эффективность функционирования заемщика; эта задача делегируется посреднику (банку). Для большинства сберегателей такой выбор рационален, потому что будучи аутсайдерами (непосвященными, не имеющими доступа к информации), они не располагают временем, деньгами или квалификацией для того, чтобы оценить характер действий инсайдеров. Соответственно, они перекладывают проблемы и издержки на посредника, который действует как их агент. Основная идея заключается в том, что аутсайдеры улучшают свое положение (в плане экономии издержек), делегируя задачу контроля и слежения за инсайдерами тем, кто имеет капитал в виде квалифицированных людей и репутации банка, инвестированный в процессы контроля (т.е. финансовым посредникам такого рода, как банки и финансовые компании).

Поскольку банки исполняют функции агентов для депозиторов с помощью мониторинга заимствующих фирм, эти фирмы могут извлекать пользу на рынке, имея некоторую задолженность в своих балансах, которая одобрена наблюдающими игроками (мониторами) в финансовой системе.

Для товарного кредитования ситуация выглядит диаметрально обратной. Поскольку на каждом товарном рынке именно поставщики товаров являются инсайдерами, а финансовые посредники – аутсайдерами, то функцию делегированного мониторинга (равно как функцию выбора сумм, сроков и контрагентов для инвестирования) для таких посредников исполняют именно поставщики товаров. В свою очередь для финансовых посредников нового типа (факторов) ложиться совсем иная функция, не присущая банкам – управление ликвидностью своего клиента.

В России, в условиях, когда законодательство допускает выполнение функций факторов только при наличии банковской лицензии, единственный путь для разрешения этого парадокса – создание виртуальных факторинговых компаний (банков) в составе банковских групп. Единственный на сегодняшний день известный автору статьи пример такой группы – инвестиционная банковская группа “Никойл".

СОВРЕМЕННАЯ ФАКТОРИНГОВАЯ ИНДУСТРИЯ: НАЦИОНАЛЬНЫЕ И ГЛОБАЛЬНЫЕ ТЕНДЕНЦИИ

Целью факторингового обслуживания является создание для поставщиков товаров и услуг условий для беспроблемного (как с точки зрения обеспечения оборотными средствами, так и решения возникающих организационных проблем) товарного кредитования покупателей. Для решения этой задачи в мире создана и действует факторинговая индустрия, насчитывающая около 700 факторинговых компаний и банков\

Классическое факторинговое обслуживание включает в себя два основных блока услуг:

Финансирование поставок в форме досрочных платежей (т.е. платежей, выплачиваемых после поставки, но до обусловленного договором поставки срока оплаты, по согласованному с поставщиком графику);

Административное управление дебиторской задолженностью (контроль за соблюдением дебиторами сроков оплаты, учет состояния дебиторской задолженности с предоставлением отчетов поставщику).

Потенциальные потребители факторинговых услуг — это поставщики товаров, которые продают или могут продавать их на условиях товарного кредита. Ими могут быть как торговые компании так и производители, при условии, что они продают ликвидный товар массового спроса (например, продукты питания, товары народного потребления, бензин) широкому кругу, как правило, розничных потребителей.

Кроме того, важными особенностями факторингового обслуживания являются следующие обстоятельства:

срок факторингового обслуживания неограничен;
факторинговое обслуживание распространяется на все без исключения поставки клиента всем или почти всем постоянным дебиторам (при этом финансироваться могут только часть поставок в соответствии с установленными на дебиторов индивидуальными лимитами);
факторинговому обслуживания подлежат лишь поставки на небольшие суммы (как правило, в несколько сот или тысяч долларов) на небольшие сроки (одна или несколько недель).
Актуальность факторингового обслуживания для кредитных организаций в нынешних условиях подкрепляется следующими обстоятельствами:

высоким потенциальным спросом (в условиях обесценения оборотных средств для розничных потребителей стало практически невозможным закупать товар без товарного кредита, для поставщиков товарный кредит — единственная, в нынешних условиях, возможность существенно нарастить объем продаж, что невозможно без финансовой подпитки и организационно-административного обеспечения в виде факторингового обслуживания);
низким риском (достигается за счет значительной диверсификации, низкой концентрации риска и ряда особенностей технологии);
высокой рентабельностью (размер собираемой комиссии определяется лишь величиной торговой наценки, которая значительно увеличилась в последнее время);
высокой скоростью оборачиваемости денежных средств.

Факторинг был “импортирован” в Европу из США в конце 50-х ¾ начале 60-х годов. Начиная примерно с середины 80-х годов факторинговая индустрия демонстрировала самые высокие темпы роста в финансовом секторе мировой экономики. При этом начиная с 1989 по 1997 год международный факторинговый оборот вырос в 5 раз: с 90 до 450 миллиардов долларов. Причинами столь большого роста стали высокая рентабельность факторингового бизнеса и постоянно увеличивающийся спрос на факторинговые услуги. При этом факторинг получил широкое распространение как в развитых странах, так и странах с переходной экономикой, включая страны бывшего советского блока. Лидерами мировой факторинговой индустрии являются Великобритания, Италия и США.

Поскольку в основе технологии факторинга лежат элементы банковского и страхового дела, аудита и консалтинга, работы агентов по инкассированию и собственно факторинговые “ноу-хау”, то в большинстве случаев факторинговые услуги оказывают специализированные факторинговые компании. Учредителями таких компаний как правило выступают банки (например, Banque Nationale de Paris, Fuji Bank, Barclays Bank и др.); реже ¾ инвестиционные, страховые и промышленные компании (например, Lloyds Group, General Electric Group и др.). В Германии факторингом занимаются специализированные факторинговые банки.

В тех же случаях в мировой практике, когда факторингом занимаются не специализированные фирмы или банки, а лишь подразделения кредитных учреждений, успех дела всецело зависит от того, в какой мере при организации работы такого подразделения учитывается специфика бизнеса.

По состоянию на 1 января 1998 года на факторинговом обслуживании в мире состояло 60 тысяч клиентов. Первоначально клиентами факторинговых компаний состояли небольшие и средние фирмы. Однако, после того, как с помощью факторинга некоторые из этих фирм (в частности, всемирно известные теперь Parmalat и Acer) вошли в элиту мирового бизнеса, доля крупных фирм в числе клиентов факторинговых компаний начала постепенно увеличиваться.

В отличие от ситуации на большинстве других рынков услуг после известных событий 17 августа потенциальный спрос на факторинговые услуги продолжает превышать предложение. Это легко объясняется в первую очередь обострившейся в результате обесценения проблемой дефицита оборотных средств у поставщиков товаров и услуг. В то же время полный отказ от товарного кредитования своих контрагентов может привести (и уже приводит) к окончательному подрыву их ликвидности и, тем самым, к заметному сужению круга своих потенциальных покупателей, а значит, и к снижению объема продаж.

По сравнению с 1997-1998 годами дополнительным фактором, усиливающим эффективность факторинговых операций станет произошедшее увеличение торговой наценки поставщиков, что создаст возможность для увеличения размера комиссии, и, следовательно, доходности. Кроме того, произошедшее сокращение сроков товарного кредитования положительно скажется на оборачиваемости, и, следовательно, и на рентабельности вложений.

ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЕ ДОХОДЫ ПОСТАВЩИКА ПРИ ФАКТОРИНГОВОМ ОБСЛУЖИВАНИИ

С факторинговым обслуживанием связаны следующие дополнительные доходы и выгоды поставщика:

1. Получение дополнительной прибыли за счет возможности увеличить объем продаж, получив от фактора необходимые для этого оборотные средства.

2. Экономия на неоправданных затратах, связанных с получением банковского кредита.

В отличие от банковского кредитования при факторинговом обслуживании, получая финансирование своих продаж, поставщик перестает нести следующие расходы:

а) проценты за пользование кредитом;

б) налог на прибыль с процентов, превышающих ставку ЦБ +3%;

в) расходы по оформлению кредита, включающие регистрацию и страхование залога, оплату рабочего времени сотрудников на оформление и подготовку документов для кредитного отдела, уведомления налоговой инспекции о намерении открыть ссудный счет и т.д.

г) расходы, связанные с непредвиденным ростом процентных ставок в стране;

д) расходы на экстренную мобилизацию денежных средств при наступлении срока погашения кредита или выплаты процентов, включая упущенные выгоду, связанную с выводом этих средств из оборота.

Кроме этого, финансирование в рамках факторингового обслуживания выплачивается сверх банковского лимита кредитования, который может быть использован поставщиком, например, для целей открытия аккредитива без покрытия, получения гарантии, вексельного кредита и т. д.

3. Экономия за счет появления возможности закупать товар у своих поставщиков по более низким ценам. Такая возможность появляется за счет того, что клиент Управления факторинга, получая значительную часть от суммы поставки в день поставки, и, теряя тем самым зависимость от соблюдения своими дебиторами платежной дисциплины, может пойти на сокращение срока отсрочки платежа при закупках товаров и потребовать от своих поставщиков лучших ценовых условий на закупаемый товар. Кроме того, он получает гарантию защиты от штрафных санкций со стороны кредиторов при несвоевременном расчеты с ними, вызванном кассовым разрывом;

4. Защита от потерь при неоплате или несвоевременной оплате дебиторами за поставленный им товар;

5. Экономия на оплате дополнительных мест (включая офисное оборудование) и дополнительного рабочего времени сотрудников, ответственных за:

а) контроль за дебиторской задолженностью;

б) привлечение финансовых ресурсов.

6. Защита от упущенной выгоды от потери клиентов за счет невозможности при дефиците оборотных средств предоставлять покупателям конкурентные отсрочки платежа и поддерживать достаточный ассортимент товаров на складе.

Важно помнить, что вернуть потенциального клиента, ушедшего сегодня к конкуренту, завтра может быть невозможно.

7. Защита от потерь, связанных с отсутствием или недостаточностью непредвзятого контроля за продажами и платежами.

Даже если поставщику кажется, что сегодня у него достаточно человеческих и финансовых ресурсов для текущей деятельности, при росте оборота без поддержки факторинговой компании дефицит ресурсов может, превратится в главный тормоз развития.

ЗАТРАТЫ ПОСТАВЩИКА ПРИ ФАКТОРИНГОВОМ ОБСЛУЖИВАНИИ

Встав на факторинговое обслуживание, поставщик несет следующие дополнительные расходы:

1. Оплата факторинговой комиссии;

2. Оплата дополнительного рабочего времени курьера на подвоз документов в банк;

3. Оплата дополнительного рабочего времени сотрудников бухгалтерии на выполнение связанных с факторинговым обслуживанием проводок.

В соответствии с общепринятой международной практикой в структуре вознаграждения за оказание факторинговых услуг выделяются следующие три основных компонента:

1. Фиксированный сбор за обработку документов (в большинстве факторинговых компаний мира составляет 10-15 долларов).

2. Фиксированный процент от оборота поставщика.

Большая часть этой части комиссии представляет собой оплату оказываемых фактором услуг, а именно:

контроль за своевременной выплатой финансирования;
контроль за своевременной оплатой товаров дебиторами;
работа с дебиторами при задержках платежей;
учет текущего состояния дебиторской задолженности и предоставление поставщику соответствующих отчетов.
Кроме того, эта часть комиссии включает в себя премию за принятые на себя фактором риски:

риск несвоевременной оплаты поставок (ликвидный риск);
риск неплатежеспособности дебиторов (кредитный риск);
риск резкого изменения стоимости кредитных ресурсов (процентный риск);
В большинстве факторинговых компаний мира эта часть факторинговой комиссии в зависимости от количества покупателей, оборота, частоты поставок, особенностей товарного рынка находится в пределах от 0,5 до 5% от оборота.

3. Стоимость кредитных ресурсов, необходимых для финансирования поставщика.

РИСКИ ПРИ ТОВАРНОМ КРЕДИТОВАНИИ И ФАКТОРИНГОВОМ ОБСЛУЖИВАНИИ

Риски, присущие деятельности поставщика при факторинговом обслуживании передаются фактору при факторинговом обслуживании без права регресса (вместе с риском оппортунизма, т.е. заведомо недобросовестного поведения (мошенничества) поставщика, остаются у поставщика при факторинговом обслуживании с регрессом или делятся между сторонами в определенной пропорции при факторинговом обслуживании с частичным регрессом.

Следует также обратить внимание на следующее обстоятельство. Одним из условий, обеспечивающих эффективность факторингового обслуживания является финансирование фактором всех или почти всех поставок продавца в течение длительного периода времени. Только в этом случае продавец может рассчитывать на реализацию своей программы расширения продаж, не опасаясь возникновения дефицита оборотных средств. Это означает, что в течение длительного промежутка времени Фактор будет вынужден финансировать продажи клиента, почти не влияя на подбор контрагентов, ценовую политику и другие существенные моменты стратегии продаж своего клиента. Для того, чтобы избежать угроз, связанных с таким положением, факторинговые компании выплачивают после поставки досрочные платежи не в полном объеме (как правило, в размере 60-90%). Это сохраняет заинтересованность продавца в проведении оптимальной политики продаж, сообразуясь с рыночной ситуацией, поскольку препятствуя возникновению дополнительных потерь фактора, он тем самым оберегает от потерь и себя. Это соображение наталкивает на мысль о том, что модель факторных операций должна быть в чем то похожей на модель экономической эксплуатации изолированной популяции животных (например, получение меда у пчел), в которой влияющие на экономический результат показатели популяции (рождаемость, смертность и т.д.) определяются природными условиями, а не внешним управлением. Кроме того, в такой модели также присутствует эффект отклонения одной из переменных, возникающий за счет взаимодействия между особями различных возрастов.

Указанные риски можно разбить на три основных группы рисков (риски делькредере, валютные риски и политические риски) необходимо в каждый момент времени существенно влияющие на эффективность факторной операции.

Остановимся на каждом из видов риска.

Риск делькредере связан с невозвращением кредита либо его неполным или несвоевременным возвращением ввиду недобросовестности или неплатежеспособности покупателя (вина покупателя) или нарушения продавцом условий контракта (вина продавца).

Под неплатежеспособностью покупателя понимается наступление одного из следующих обстоятельств:

1) Открытие судебного производства о несостоятельности или отказ в возбуждении такового ввиду отсутствия имущества;

2) Начало судебного производства по предотвращению несостоятельности;

3) Достижение внесудебного компромисса между должником и его кредиторами, ухудшающего условия возврата долга кредитору по сравнению с условиями, зафиксированными в контракте;

4) Безрезультатность принудительного исполнения судебного решения;

5) бесперспективность платежа ввиду доказанных неблагоприятных обязательств;

6) Неоплата счета в течение определенного договором срока.

Неисполнение продавцом условий экспортной сделки может выражаться в несвоевременной поставке товара, поставке некондиционного товара, нарушение правил упаковки или маркировки или других специфических условий контракта.

Вообще говоря, риск делькредере связан с невозвращением кредита либо его неполным или несвоевременным возвращением ввиду недобросовестности или неплатежеспособности покупателя или нарушения продавцом условий контракта.

Вот как объясняют появление этого риска П. Ван дер Берг и Д. Вил в [3]: « В большинстве случаев сделка, завершающаяся платежом, представляет собой контракт, предусматривающий обмен ценностями между сторонами. Одна фаза обмена - это сам платеж, а другой фазой может быть поставка товара или предоставление услуги. Фаза поставки может также заключаться в переводе средств, например в том случае, когда контрактом предусматривается проведение валютной операции. Поэтому каждый обмен сопряжен с рисками как для участвующих сторон, так и для любых посредников в платеже.

Стороны сталкиваются с двумя основными видами риска: кредитным риском и риском ликвидности.

Кредитный риск - это риск того, что участники сделки не получат оплату по неурегулированному требованию. В число таких участников входят сами стороны, эмитент средства расчета и, если они имеются, посредники в осуществлении поставок товаров, услуг и т. д. Кредитный риск как правило возникает, когда один из участников становится неплатежеспособным.

Риск ликвидности - это риск того, что сторона-должник не сможет выполнить свои обязательства своевременно, ухудшив таким образом ликвидное положение получателя средств.»

Системный риск - это « риск того, что несостоятельность одного из участников системы переводов « платежей» или финансовых рынков сделает невозможным для других участников выполнение их обязательств (включая расчеты по обязательствам в системе переводов) при наступлении срока платежа. Такое невыполнение обязательств может породить значительные ликвидные или кредитные проблемы и в результате поставить под угрозу стабильность финансовых рынков» .

Из вышесказанного вытекает, что наиболее распространенным риском из тех, с которыми приходится встречаться, является риск ликвидности; который лишь при наличии ряда дополнительных обстоятельств может перерасти в кредитный риск. Поэтому весьма важным является исследование тех обстоятельств, которые определяют норму ликвидности для каждого хозяйствующего субъекта.

В самом деле при регулярных поставках товаров постоянному кругу покупателей, характерных для торговли высоколиквидными товарами, над кредитным риском преобладает ликвидный риск, ведь при неоплате очередной партии товаров, как правило, продавец воздерживается от новых поставок до получения полной оплаты. Дисциплинирующий эффект от остановки регулярных поставок товаров для покупателя трудно переоценить. Разумеется, покупатель может поменять поставщика, однако на это уйдет время, к тому же все больше и больше поставщиков начинает предоставлять товарные кредиты лишь в рамках определенных лимитов на каждого из дебиторов (такие лимиты поставщику могут, например, устанавливаться банками при факторинговом обслуживании).

Другой причиной, приведшей к снижению кредитного и увеличению ликвидного риска неоплаты поставки товаров стало то обстоятельство, что все больше и больше поставщиков переориентируются на поставку товаров конечным потребителям (например, предприятиям розничной торговой сети), минуя посреднические компании. О такой переориентации говорят например данные ГКАП, согласно которым в качестве основного канала реализации продовольствия розничную торговую сеть в 1996 г. указывали 87.5% поставщиков (для сравнения: в 1995 г. их доля составляла 51.4%, а в 1994 г. - 35.5%). Поскольку на торговлю продовольствием приходится 47% от розничного товарооборота в стране, то, естественно, что на этот рынок приходится весьма существенная часть дебиторской задолженности в стране. Переориентация на розничную торговую сеть означает для поставщиков меньший кредитный риск и большую торговую маржу (что весьма важно при сокращении нормы прибыли в торговле на фоне снижения инфляции). Вместе с тем, поскольку конечные потребители готовы к массовым закупкам товаров только на условиях отсрочки платежа, такая переориентация ощутимо увеличивает объем дебиторской задолженности крупных поставщиков.

Риск кредитного и ликвидного характера может возникать по причине запаздывания расчетов, их несинхронности или невыполнения обязательств эмитентом расчетных средств. Кроме того, временной разрыв между заключением сделки и расчетом по ней несет риск того, что операция может не состоятся в согласованное время из-за невыполнения обязательств одной из сторон. Например, возможно аннулирование сделки или невыполнение одной из сторон принятого ею обязательства. Вторая сторона понесет при этом убытки, если условия, на которых она могла бы заключить на рынке повторную сделку, изменятся за истекшее время в худшую для нее сторону, что приведет к повышению издержек перезаключения сделки.

Когда поставка товара, предоставление услуг и их оплата происходят несинхронно, сторона, выполняющая свое обязательство первой, подвергается риску того, что другая сторона может никогда не выполнить своего обязательства. Сторона, соблюдающая свои обязательства, может получить лишь часть оговоренной в контракте суммы или не получит ничего, понеся в результате убыток. Эта форма кредитного риска известна как риск в отношении основной суммы средств.

Особенно уязвимы перед риском, известным, как риск Херштатта, операции с иностранной валютой, в процессе которых расчеты по двум платежным фазам выполняются в различных временных зонах.

Вообще, риски, связанные с конвертацией валют являются настолько важными, что их стоит выделить в отдельную группу.

Валютные риски связаны с рисками курсовых потерь при переводе средств из валюты покупателя в валюту продавца при плавающих курсах валют.

И, наконец, последняя категория рисков - это политические риски.

Политические риски связаны с невозможностью исполнить экспортный контракт или провести расчеты по нему из-за изменения политической ситуации в стране продавца или в стране покупателя.

Политический риск, препятствующий надлежайщей оплате поставленного товара может быть связан как со страной импортера, так и со страной экспортера. Перечень основных таких рисков приводится в работе [4]. Рисками, связаными со страной импортера являются:

аннулирование лицензии на импорт;
обложение импортной лицензии налогом;
отказ перевести оплату в валюте контракта;
мораторий на выплату внешних долгов;
закон, препятствующий выполнению контракта;
война;
гражданские беспорядки;
отказ ратифицировать контракт;
экспроприация;
ущерб собственности;
незаконное погашение облигаций.

Со страной экспортера связаны следующие виды рисков:

аннулирование экспортной лицензии или обложение ее налогом;
препятствование выполнению контракта.
Количественные показатели политического риска пытаются индексировать страну по отношению к другим странам по критерию политического риска или оценить вероятность того, какие максимальные потери может нести компания. Примеры таких показателей рассмотрены в работе [13]. Можно выделить два типа таких показателей. Первый тип измерения является чисто статистическим и базируется на исторических корреляциях между некоторыми измеряемыми переменными и последующими убытками из-за политического риска. Второй тип основывается на социо-политико-поведенческой теории, учитывающей факторы, которые приводят к действиям, имеющими своими результатами потери из-за политического риска.

Примером чисто статистического метода измерения политического риска является последовательный дискриминационный анализ. Это статистическая процедура определения некоторых характерных социо-экономических переменных, связанных с политическими действиями, которые приводят в конечном итоге к убыткам для иностранных компаний. Они определяются по первоначальным данным. После выявления таких значений переменных им присваиваются весовые коэффициенты таким образом, что когда текущие наблюдения текущей стоимости этих переменных умножаются на весовые коэффициенты и складываются вместе, то их сумма образует Z-распределение, которое легко перевести в вероятность получения тех или иных потерь. Примером системы измерения политического риска, базирующегося на указанной выше теории, является индекс стабильности политической системы. Чтобы устранить пристрастные мнения и повысить объективность, общий показатель составляют из трех частных показателей, которые отражают степень социальной конфликтности, процессы, идущие в правительстве, и социо-экономические характеристики общества. В эти оценки включаются и характеристики уровней доверия к точности оценивания.

Все сказанное убеждает, что самой важной частью проблемы институализации товарного кредита является проблема управления сопутствующими рисками. Именно ее исследование и должно стать центральной частью любых исследований по этой весьма актуальной проблематике.

МЕЖДУНАРОДНЫЙ ТОВАРНЫЙ КРЕДИТ И МЕЖДУНАРОДНЫЙ ФАКТОРИНГ

Сущность международного факторинга практически не отличается от сущности внутреннего факторинга ¾ разница состоит лишь в том, что в рамках международного факторинга обслуживаются поставки товаров, в которых продавцами и покупателями являются резиденты разных государств. При обслуживании таких поставок в большинстве случаев используется схема косвенного факторинга, при котором происходит распределение обязанностей между двумя факторинговыми компаниями: факторинговая компания в стране продавца берет на себя финансирование экспортера, а факторинговая компания в стране покупателя принимает на себя кредитные риски и берется за инкассирование дебиторской задолженности.

В ближайшее время импортный факторинг в России не будет иметь никаких перспектив: вряд ли в нынешней ситуации найдутся иностранные факторинговые компании, которые удовлетворятся принятием на себя кредитного риска российским банком на столь длительный срок, каковым обычно является срок факторингового обслуживания. К тому же большая часть импортеров в России ¾ посредники, что исключает возможность работы с ними как с дебиторами.

Что касается экспортного факторинга, то он имеет больше перспектив, несмотря на более узкую, чем при внутреннем факторинге клиентскую базу. Хотя большая часть российского экспорта (сырая нефть, сталь, лес и т.д.) не подходит для факторинга, Россия экспортирует ряд вполне факторинговых товаров (черная икра, стекло, шкуры крупного рогатого скота и т. п.).

Указанную мысль вполне может проиллюстрировать следующая цифра из платежного баланса Российской Федерации: сумма предоставленных нерезидентам торговых кредитов в 1998 году составила 6,8 млрд. долларов (при общем объеме экспорта 74,8 млрд. долл).

Литература

1. Бекларян Л. А., Трейвиш М. И. Модель функционирования факторинговых операций / / Экономика и математические методы, 1997, т. 33, вып. 4, стр. 55-65.

2. Бекларян Л. А., Трейвиш М. И. Факторинговые операции. Методы анализа надежности и эффективности./ Препринт # WP/96/003 - М.: ЦЭМИ РАН, 1996 - 51 с.

3. Ван дер Берг П., Вил Д. М. Платежные системы: риск и управление риском.(пер. с англ.). В сб.: Платежная система: структура, управление и контроль. Вашингтон, МВФ, 1994.

4. Руководство по кредитному менеджменту. (пер. с англ.)/ Под ред. Б. Эдвардса. М.: Инфра-М, 1996.

5. Трейвиш М. И. Проблемы и перспективы развития товарного кредитования в России // Экономическое развитие России, 1996, т. 3, № 5 , стр. 47-52.

6. Трейвиш М. И. Влияние товарного кредитования на структуру и объем дебиторской задолженности в России / / Экономическое развитие России, 1996, т. 3, №12, стр. 39-42.

7. Трейвиш М. И. Обзор рынка векселей / / Банковский журнал, 1994, №5.

8. Трейвиш М. И. Расширение факторинговых операций помагает решать проблему неплатежей / / Финансовые известия, 1997, №6 (357).

9. Трейвиш М. И. Роль факторинга на внутреннем товарном рынке // Нефтегазовая вертикаль, 1998, №9-10, стр. 104-107.

10. Трейвиш М. И., Бекларян Л. А. Роль кредитных институтов в обслуживании товарного кредитования // Аудит и финансовый анализ, 1998, №4, стр. 84-100.

11. Трейвиш М. И., Вольперт В. В. Алгебра познания. Логический и структурный анализ в экономике, политике и культуре. М.: Интерпракс, 1994.

12. Уильямсон О. И. Экономические институты капитализма. (пер. с англ.). Спб.: Лениздат, 1996.

13. Хэррис Д. М. Международные финансы. (пер. с англ.) М.: Информационно-издательский дом “Филинъ”, 1996.

14. Чернов В. А. Анализ коммерческого риска. М.: Финансы и статистика, 1998

15. Шерер Ф. М., Росс Д. Структура отраслевых рынков (пер. с англ.). М.: Инфра-М, 1997

16. Adelman M. A. Effective competition and the antitrust law // Harvard Law Review, vol. 61 (Sept. 1948), p. 1300.

17. Diamond D. W. Financial intermediation and delegated monitoring // Review of economical studies (July), pp. 393-414, 1984.

18. Factorung industry enjoyed an even greater popularity // FCI update, May 1997, No. 20.

19. Payment system in the group of ten countries / Basle: Bank for international settlements, December, 1993.

20. Porter M. Consumer behavior, retailer power and market performance in consumer goods industries //Review of Economics and Statistics, vol. 56 (Nov. 1974), pp. 419-436.
21. Treyvish M. The bill market review // Financial and Bussiness News, 1994. No. 44, p.5.

Контактные телефоны: (095) 129-1600,
(095) 332-4430

Трейвиш М.И.
Журнал "Аудит и финансовый анализ"

 

Источник: Корпоративный менеджмент

 

Это интересно